IPO点评：华滋国际海洋工程——中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业

, I. E9 s5 X& `+ c) T0 f( G# K

7 K- Z* m9 i C

打开凤凰新闻，查看更多高清图片

- v5 v# R6 i% J! n' H: g0 _

作者：分析师涛哥

公司简介

* U4 C o# z0 \# m4 W% b

以收入计算，华滋国际海洋工程有限公司是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业。

# F4 N4 s2 M$ v8 c

2017年华滋国际海工在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九，是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。

华滋国际海工专注于港口基础设施及航道工程。港口基础设施工程主要包括码头建设，航道工程主要包括航道疏浚整治及吹填。公司亦进行小部分的其他港口基础设施工程，如防波堤及护岸建设以及堆场建设。

发行概况

`0 z( ~; A3 n1 c% W, c# P+ J

股份代码：02258

招股时间：2018-10-30～2018-11-05

. v W6 z. s1 C* @; h% [

中签公布日：2018-11-16

3 V; L& Z& Z R7 D, p& Q5 p- M

上市日：2018-11-19

每手股数：2000股

入场费：3151.44元

计息日：10天

市值：11.39亿

7 w* F0 H+ y% B. D" ~

市盈率：11.01倍

" ?2 C/ U) D$ C

发售价：1.2~1.56港元

发售股份数目：20,635万股（有超额配售权）

, \5 h4 P9 w# |' M7 d" Y# p: Q

香港发售股份数目：2,063.6万股

国际发售股份数目：18,571.4万股

点评

5 Y! o* b# b. O! D S3 X/ ~

综合评分6.9分（综合评分为各项算术平均值）

1、以发行价中位数计算，市值11.39亿，首日可流通市值接近3亿，反正不算大；6.5分

0 X0 W0 m8 S( S4 C$ o% s& W& C6 u- p

2、发行市盈率11倍，从公司营收和净利润增长水平来看，这个估值不高。7分

% W' p5 s! E* a

3、保荐人是东方证券，历史保荐项目较少，不过承销商有9家，估计筹码会很散。6分

4、公司是国内最大的民营海洋工程企业，这个行业里面大部分都是国企，按收入计算公司在国内勉强排第9位，90%的工程都让国企拿走了。所以公司采取走出去的策略，东南亚国家港口多，海洋工程近几年增长较快，招股书预计未来呈加速趋势。8分

7 o5 k$ x: a# ?9 j" k/ F

5、在“窝里横”的环境下，作为民营企业，一点优势都没有。所以，公司从2016开始进入东南亚市场。按地理位置划分，2018年来自于海外市场的收入占比达到65%，国内市场的收入占比快速下降。7分

' v5 _$ h+ y X0 f' d

6、由于东南亚工人的工资水平较低，所以海外市场的毛利率比较高，加上海外市场收入比重的提升，导致公司整体毛利率在上升。跟前面上市的几个建筑行业的公司相比，海洋工程的毛利率要高不少。7.5分

7、公司并没有放弃国内市场，只不过竞争激烈，中标率远低于海外市场。招股书披露：于于最后实际可行日期，公司在中国及东南亚共有37个在建项目，合同总价值约为人民币3,221.4百万元，另有11个手头项目，即已获得但尚未动工的合同，合同总价值约为859.8百万元。其中于文莱及印尼拥有八个在建项目及一个手头项目，合同总价值分别约为1,362.1百万元及32.8百万元。目前在手合同总金额一共40亿人民币，按照目前公司的建设速度，未来三年的收入基本不愁了。7.5分

8、目前面临最大的问题是应收账款金额较大，周转时间长，而且股东结构也相当复杂，股权分散。6分

0 U5 O3 _2 M* f/ w/ x

总结

$ _' q7 V# a0 \. J9 j3 C- V1 @6 c

1、市值不小，承销商比较多，估计筹码分散，没人炒；

a' Y/ S3 m6 ?; C0 ~0 u. y0 |

2、公司基本面还可以，估值不虚；

3、内地企业，没搞明白香港新股的套路。

免责声明：上文所示之内容和数据，仅代表作者或嘉宾个人观点，不构成投资建议。玖富犇犇虽竭力但亦不能保证以上内容之准确可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

! g) l6 J S4 h, ~1 S7 ], Q, _

市场有风险，投资需谨慎

分析师涛哥 5 w t O% _& E; t: Y# k

- A6 b6 J9 P* R V* u) D6 z1 y' q

4 Z. d# q: p# B5 s, ]6 h

6 ~+ E' I) j3 P( a& r+ g

: N4 a0 h. v& Y9 A3 Q% G( j! \6 K 3 A9 a6 L3 ~# K$ X7 Y4 J' t , y$ U* G9 }& M. E& S