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# o( e" p* I* F0 U5 N. C0 w+ ? 作者：分析师涛哥
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公司简介
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以收入计算，华滋国际海洋工程有限公司是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业。
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2017年华滋国际海工在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九，是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。
, J8 g! u+ m- H- }6 G8 V5 m 华滋国际海工专注于港口基础设施及航道工程。港口基础设施工程主要包括码头建设，航道工程主要包括航道疏浚整治及吹填。公司亦进行小部分的其他港口基础设施工程，如防波堤及护岸建设以及堆场建设。
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发行概况
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股份代码：02258
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招股时间：2018-10-30～2018-11-05
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中签公布日：2018-11-16
e. T8 z7 ] ^3 } 上市日：2018-11-19
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每手股数：2000股
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入场费：3151.44元
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计息日：10天
]" f7 _' x, y; `8 K 市值：11.39亿
! M* L3 I. J0 V8 @2 }/ w 市盈率：11.01倍
; }# {0 I! |5 C: u 发售价：1.2~1.56港元
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发售股份数目：20,635万股（有超额配售权）
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香港发售股份数目：2,063.6万股
6 ^" N9 W4 n$ X7 y+ \2 A1 k 国际发售股份数目：18,571.4万股
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点评
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综合评分6.9分（综合评分为各项算术平均值）
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1、以发行价中位数计算，市值11.39亿，首日可流通市值接近3亿，反正不算大；6.5分
, G6 D; r, s, ~+ m* U @/ ` 2、发行市盈率11倍，从公司营收和净利润增长水平来看，这个估值不高。7分
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+ J, d: b$ q# H7 z& m 3、保荐人是东方证券，历史保荐项目较少，不过承销商有9家，估计筹码会很散。6分
- L. N" A( t2 o5 |) @3 {; A 4、公司是国内最大的民营海洋工程企业，这个行业里面大部分都是国企，按收入计算公司在国内勉强排第9位，90%的工程都让国企拿走了。所以公司采取走出去的策略，东南亚国家港口多，海洋工程近几年增长较快，招股书预计未来呈加速趋势。8分
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3 [8 W* W( a. D3 v8 [ 5、在“窝里横”的环境下，作为民营企业，一点优势都没有。所以，公司从2016开始进入东南亚市场。按地理位置划分，2018年来自于海外市场的收入占比达到65%，国内市场的收入占比快速下降。7分
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/ O5 P4 r0 r+ h; m* s2 L 6、由于东南亚工人的工资水平较低，所以海外市场的毛利率比较高，加上海外市场收入比重的提升，导致公司整体毛利率在上升。跟前面上市的几个建筑行业的公司相比，海洋工程的毛利率要高不少。7.5分
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7、公司并没有放弃国内市场，只不过竞争激烈，中标率远低于海外市场。招股书披露：于于最后实际可行日期，公司在中国及东南亚共有37个在建项目，合同总价值约为人民币3,221.4百万元，另有11个手头项目，即已获得但尚未动工的合同，合同总价值约为859.8百万元。其中于文莱及印尼拥有八个在建项目及一个手头项目，合同总价值分别约为1,362.1百万元及32.8百万元。目前在手合同总金额一共40亿人民币，按照目前公司的建设速度，未来三年的收入基本不愁了。7.5分
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8、目前面临最大的问题是应收账款金额较大，周转时间长，而且股东结构也相当复杂，股权分散。6分
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% O" ?* D9 I2 k3 a6 ] 总结
& Y+ q, f6 M% S" f) g; K$ ?% k8 X 1、市值不小，承销商比较多，估计筹码分散，没人炒；
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2、公司基本面还可以，估值不虚；
- \' c* l2 o* x' i8 d# t* | 3、内地企业，没搞明白香港新股的套路。
/ B: ~2 L# H! V# x& e 免责声明：上文所示之内容和数据，仅代表作者或嘉宾个人观点，不构成投资建议。玖富犇犇虽竭力但亦不能保证以上内容之准确可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
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市场有风险，投资需谨慎
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分析师涛哥
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