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( V! h G+ j2 z) E2 c( l! A 东吴证券股份有限公司马天翼,金晶近期对拓邦股份进行研究并发布了研究报告《2022Q3季报点评：三季报符合预期，新能源业务持续高增》，本报告对拓邦股份给出买入评级，当前股价为11.47元。 8 O( K) c+ q. z) y/ [
拓邦股份(002139)事件：公司发布2022前三季度业绩报告三季度业绩符合预期，毛利率有望改善：公司2022年前三季度营收65亿元，yoy+16.3%，归母净利润4.6亿元，yoy-18.9%，扣非归母净利润3.7亿元，yoy-18.3%；其中三季度单季营收23.1亿元，yoy+16.8%，归母净利润2.1亿元，yoy+54.6%，业绩基本符合预期。公司通过加大对应收帐款的回收力度，前三季度经营活动现金流量净额6.34亿元，同比增加463%，较同期改善明显。由于部分半导体价格仍在高位且前期高价原材料在报告期进入成本，公司前三季度毛利率为18.9%，同比下降4pct，未来随着前期高价原材料库存减少及部分原材料价格趋于稳定，整体毛利率有望恢复至历史同期水平。新能源业务快速增长，全年有望保持：公司新能源业务产品线丰富、产品形态多元，在新能源领域具备逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品和完整的系统解决方案能力，受益于海外市场能源紧缺，对能源、户储需求快速增长，公司新能源业务应用场景不断拓展，报告期实现60%+的收入增速，四季度宁辉锂电有望投产，产能逐渐爬坡，公司新能源业务预计全年有望保持高增长。看好智能控制器赛道长期增长，公司“四电一网”持续创新驱动业绩高增：公司基于电机、电控、电池、电源及物联网平台“四电一网”技术持续创新驱动，充分把握智能控制器赛道专业化分工趋势加深、东升西落红利，积极向智控器ODM\JDM龙头华丽转身，未来随着罗马尼亚、墨西哥、越南等多地新增产能投产，公司有望加快推进国际化布局，降本增效，贴近客户实现敏捷交付。盈利预测与投资评级：我们看好公司新能源业务快速增长以及上游原材料价格企稳带来的毛利率改善。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为6.19/8.42/12.18亿元，当前市值对应PE分别为23/17/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：产品价格波动的风险；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险。 0 Z# W' p4 O/ |) ~6 C7 A
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.63亿，根据现价换算的预测PE为25.07。
8 s- c5 ^7 e8 U' G, C 最新盈利预测明细如下：
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4 E. B3 R0 G& I8 A 该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为15.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~ 5星，最高5星）
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